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阿德拉之怒官网-信达期货:环保预期弱化 焦炭择机沽空

2020-01-10 12:53:14 · 作者:匿名

阿德拉之怒官网-信达期货:环保预期弱化 焦炭择机沽空

阿德拉之怒官网,核心逻辑

 焦炭环保限产力度弱化

 贸易商抛压、钢厂压价,现货进入回调

 高利润高开工,焦企库存快速累积

 下游钢铁限产压制需求

风险因素

 天气污染严重导致限产力度增强

 期货贴水幅度较大

策略

 合约选择:J1901

 入场: [2250,2350]区间

 止损:[2370,2470]

 止盈:[1950,2000] 

 仓位:资金规模1000万,100手,最大仓位50%

1. 焦炭环保限产力度弱化

前期环保限产去产能文件公布后,“区域扩大”、“力度加强”、“以钢定焦”等使得市场一致性预期较强,其中重点六市焦化产能达到0.92亿吨,占比14%,蓝天80市产能3.26亿吨,占比50%,产能影响较大。同时,《京津冀秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》要求河北、山西省全面启动10年以上4.3m焦炉的淘汰,河北、山东、河南省钢铁炼焦产能按照0.4比例“以钢定焦”。

后期随着实际限产力度的不及预期,以及国内外扰动因素的增加,限产方式和力度逐步有所转变,预期差再度导致焦炭下行。内部环境看,7月31日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。会议对下半年经济工作提出六个方面的要求,其中,在第一个方面要求中提出“六个稳”,即要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。9月13日,河北省环保厅网站发布《河北省严格禁止生态环境保护领域“一刀切”的指导意见》,对能够稳定达到国家或省规定的超低排放限值的工序和设备及企业,按照“多排多限、少排少限、不排不限”的原则,采取适度应急减排措施,严禁“一刀切”。而从近期公布的《京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》会签件与8月的征求建议稿对比来看,会签件将采暖季前后空气质量下降的目标从双5%下降为双3%,并取消了对于唐山、邯郸、石家庄、天津、邢台、安阳6个城市采暖季钢铁限产50%,其他城市限产比例不得低于30%。最新文件的出台确实对冬季限产预期产生了扰动,焦化限产力度有弱化的可能。

2. 贸易商抛压、钢厂压价,现货进入回调

贸易商作为先知先觉的群体,是焦炭的主要领先指标。7月中旬,港口、出厂价格倒挂逆转后,贸易利润窗口打开,贸易商补库积极,表现为库存明显累积,价格上行。而随着港口库存到达高位,产地焦炭到港逐步倒挂,贸易商高位接货明显谨慎,出货情绪开始累积,前期处于持续抛盘中,焦炭现货价格开启下跌模式。目前港口库存为296.2万吨,仍处于去库当中。另一端,由于焦炭绝对价格较高,钢厂抵触情绪渐浓,钢厂采购价格也开始进行回调,莱钢、日钢、天津准一均下调100元/吨。随着环保限产预期的转变,焦炭供给端的压力可能显现,现货端仍有下行的压力。

图:港口焦炭库存(单位:万吨)

图:港口、钢厂现货价格(单位:元/吨)

3. 高利润高开工,焦企库存快速累积压制

随着前期焦炭环保限产以及去产能的逐步升级,市场对于焦价以及行业利润上行给出了极强的预期。同时由于下游钢铁持续维持高利润(供给受限+稳需求导致),对焦炭上行的容忍度也持续提升,利润传导端传导顺畅。焦炭实际利润持续走高至700-800元/吨的水平。高利润下,焦企主动意愿强烈,虽然中间环保时有扰动,但整体焦化开工下降幅度却相对有限,7、8月仍能达到80%的高位。8/20,环保督察组入驻后,虽然对部分地区有所影响,但近期开工再度呈现上行的态势,叠加对于冬季限产减弱预期,焦企库存开始逐步累积。

图:焦化利润(单位:元 /吨)

图:独立焦企开工(单位:%)

根据统计数据来看,焦企库存和现货价格表现出极强的负相关性(除了16年末的那波,价格极高位,库存也处于高位,是现货带着期货走,期货未升水),焦炭的低点往往对应价格的高点。而在高利润生产意愿极强的背景下,在到达库存低位15.9万吨后,焦企库存再度累积,环比幅度也持续攀升,现货弱势显现。

4. 技术面仍偏下行趋势

从技术面来看,焦炭仍处于下行趋势,上方10日均线压制明显,20日线拐头向下,当前考验60日线支撑,下行目标有望到达震荡区间,回到2000元/吨。从总持仓来看,前期J1901高位多头开始逐步减仓出局,限产弱化消息炒作呈现“多杀多”局面。从前十主力持仓来看,随着多头主力减仓以及空头主力增仓,当前前十净持仓已处于净空状态,空头主力占据优势。

表:J1901盘面走势(单位:元/吨)

表:J1901主力持仓分析(单位:元/吨)

信达期货1队

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